阿裡(lǐ)與雅虎協議(yì)解讀(dú)：支付寶估值53-160億美元

　　據路(lù)透社報道，本周五阿裡(lǐ)巴巴、雅虎、軟銀就(jiù)支付寶達成協議(yì)，分(fēn)析師(shī)認爲雅虎是失利一方。

　　根據協議(yì)，如(rú)果支付寶上市或者出售，阿裡(lǐ)巴巴将獲得(de)最低20億美元，最高60億美元一次性款項。此解決方案困擾投資者，強化了華爾街的觀念：雅虎對阿裡(lǐ)巴巴控制力太弱。阿裡(lǐ)巴巴由馬雲創立，而雅虎擁有43%的股份。

　　由于股東變成單一股東，一旦出售支付寶，阿裡(lǐ)巴巴獲得(de)的款項可(kě)能低于潛在值。在這件(jiàn)事(shì)上，雅虎高管可(kě)能發現自(zì)己話(huà)語權不足，隻得(de)作(zuò)出妥協。

　　BGC金融分(fēn)析師(shī)柯林·吉利斯（Colin Gillis）說(shuō)：“協議(yì)隻是修複一個問(wèn)題，但(dàn)價值轉移則顯示雅虎處在吃(chī)虧一方。關鍵的事(shì)是它們達成了協議(yì)，況且它還(hái)沒有解決一個問(wèn)題：雅虎如(rú)何将阿裡(lǐ)巴巴的紙面控制權化爲現金流。”

　　根據Jefferies Equity Research的估計(jì)，按照(zhào)協議(yì)，支付寶估值達53-160億美元。

　　受此消息影(yǐng)響，最初雅虎股價曾有所上漲，但(dàn)最終下跌近3%，因爲随後分(fēn)析師(shī)披露了雅虎CFO的會議(yì)記錄。

　　雅虎與阿裡(lǐ)巴巴的關系一直是投資者最擔心的事(shì)，因爲亞洲資産被認爲是雅虎最有價值的資産。

　　Stifel Nicolaus分(fēn)析師(shī)約旦·盧漢（Jordan Rohan）認爲，今年(nián)雅虎投資者連連失望，協議(yì)可(kě)能會喚起投資者的情緒。盧漢還(hái)說(shuō)：“一些擔心仍然存在，事(shì)情可(kě)能再度發生(shēng)。雅虎從(cóng)這些資産中獲得(de)價值的途徑依然和過去(qù)一樣模糊。”

　　在分(fēn)析師(shī)會議(yì)上，雅虎CEO巴茨和阿裡(lǐ)巴巴CEO馬雲都(dōu)缺席。除了阿裡(lǐ)巴巴問(wèn)題，巴茨也有自(zì)己的麻煩。雅虎營收不斷下滑，2011年(nián)股價已經下跌21%。

　　根據協議(yì)，支付寶會繼續優先向淘寶提供支付服務。支付寶的價值大(dà)多依賴于向淘寶提供支付服務，淘寶也是阿裡(lǐ)巴巴最具戰略意義的資産。支付寶還(hái)會向阿裡(lǐ)巴巴支付費用。

　　投資者一直希望淘寶上市，從(cóng)而讓雅虎釋放(fàng)更多價值，但(dàn)是阿裡(lǐ)巴巴CFO蔡崇信将此排除在外。蔡崇信在分(fēn)析師(shī)會議(yì)上說(shuō)：“你(nǐ)們應該将淘寶流動性事(shì)件(jiàn)的假想排除在外。”

　　摩根大(dà)通認爲，關于支付寶的協議(yì)“好于沒有協議(yì)，但(dàn)并非很好”。過去(qù)阿裡(lǐ)巴巴完全擁有支付寶，現在隻是部分(fēn)擁有，這有損雅虎。

　　軟銀也是阿裡(lǐ)巴巴的大(dà)股東，它擁有雅虎日(rì)本42%的股份，而雅虎則擁有雅虎日(rì)本35%的股份，這部分(fēn)資産也是雅虎最有價值的資産之一。（蘭蘭）